Eldorado Resorts即將對凱撒娛樂集團展開的併購結束了這家拉斯維加斯巨擘遠征日本的雄心，並令外界不由得對其韓國業務產生疑問。與此同時，該公司將專注於美國本土博彩業及債務削減。
凱撒娛樂集團的帝國似乎註定要再次遠離亞洲。在綜合度假村營運商Eldorado Resorts以178億美元併購凱撒娛樂之際，後者已宣佈停止對日本綜合度假村（IR）牌照的競逐。業內分析師認為，凱撒娛樂也可能放棄正在韓國建設中的娛樂場度假村。不過，合併計劃要直到明年上半年才能完成，在那之前，凱撒娛樂將繼續在亞洲博彩業找尋長久以來尋覓的立足點。
Eldorado公司成立於1973年，總部位於雷諾市，一度僅擁有EBITDA（除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利）為3500萬美元的兩處半物業，直至2014年開始進行一系列收購，將其資產組合擴大至26處物業，據Union Gaming預估其今年的EBITDA為6.44億美元。Eldorado此前的四筆交易都在拉斯維加斯以外的其他美國地區進行，由於管理層的營運效率、業務協同效應和成本削減，這些交易都取得了增值。
凱撒娛樂集團則在全球四大洲擁有55處物業，EBITDA估計逾23億美元，因此對Eldorado而言將是一次巨大的飛躍。此次併購交易中包括135億美元的債務——其中有一半來自凱撒——El-dorado稱已經確定了第一年的5億美元的協同效應，並預期未來還將有更多。
「基本功」
在此背景下，當在2019年6月24日討論收購事宜的電話會議上，Eldorado首席執行官、合併後企業掌舵人Tom Reeg被問及凱撒國際發展計劃時，他回答道：「我們還沒有就國際業務作出明確的決定。我們是一家專注於國內的公司，並專注於基本功。坦率地說，海外機會必須足夠大，方能讓我們決定是否往那個方向走。」
「Eldorado以及凱撒娛樂的專長領域，歷來都是在美國本土的博彩業，」Union Gaming總監John DeCree表示。「在該業務運營及表現達到最佳之前，合併後的公司不太可能花費任何真正的資源來尋求海外機會。」
Global Market Advisors的政府事務部門主管Brendan Bussmann則補充稱，「事關美國兩家最大的博彩公司合二為一，成為一個非常強大的營運實體。以Eldorado直截了當的取態，將會是最大化其現有物業的價值，同時出售部分資產，以降低債務總額。
Sanford Bernstein的高級分析師Vitaly Umansky則告訴《亞博匯》，「合併之後，槓桿水平將會很高，那麼將大量資金投入到亞洲開發之中去的意願就會非常低。」
在海外，凱撒在英國擁有八家娛樂場——其中最大的有50張賭枱和130台角子機、以及在埃及有兩間娛樂場，和南非一家擁有190間客房的娛樂場酒店，外加管理鄰近底特律、位於加拿大Cai-ro Hilton酒店內的一間小型娛樂場Caesars Windsor、及一個擁有570間客房的非博彩度假村Caesars Dubai。
運作如常
凱撒娛樂在合併一事上的口徑是「運作如常」，而且和Eldo-rado一樣，除了公開發表的聲明之外並未向《亞博匯》發表更多評論。該次合併涉及81處物業，其中超過60處在美國境內，需要多家監管機構及股東的批准。該筆交易已經得到Eldorado的創始人Carano家族及凱撒最大的股東Carl Icahn的首肯，因此極可能實現。而由於凱撒的首席執行官Tony Rodio曾於Tropicana Resorts度假村擔任過類似職務並幫助Eldorado公司於2018年完成對那裏的收購，此次交易完成的可能性進一步提升。
「雖然交易有著很高的成交概率，但並非板上釘釘，」DeCree稱，「凱撒需要像往常一樣運作如常，直至交易完成，但若該筆交易的進度放緩的話，也不會令人意外。」
Bussmann則表示：「若凱撒有意將日本或韓國作為其長期增長戰略的一部分，他們需要像宣佈合併之前那樣繼續努力。如果他們對該項目失去興趣，其合作夥伴及政府將迅速察覺得到。」
8月29日，凱撒宣佈「目前不會競逐日本IR牌照。」相反地，其將「專注於目前的規劃及承諾。」
凱撒首席執行官Tony Rodio在一份同時以日、英雙語發表的聲明中解釋道：「我們在此時做出這一決定，是為了謹慎對待日本政府及商業夥伴將於今年晚些時候為推進這一進程而要做出的重大決策。」
而Reeg在6月24日發表的聲明也引發了人們對於Caesars Korea的猜測。Caesars Korea是一家計劃已久、耗資7億美元的綜合度假村，位於韓國首爾市外仁川國際機場附近的永宗島，目前正在建設中。仁川國際機場是韓國接待外國遊客的主要門戶。然而，據仁川的一位消息人士稱，目前Caesars Korea的工程進展沒受任何影響，而凱撒也堅稱Reeg有關於海外機會的言論並不反映公司在韓國的抱負。
彌補
合資企業Caesars Korea將最終令凱撒娛樂在亞洲博彩市場獲得一席之地，這在一定程度上彌補了凱撒前董事長兼首席執行官Gary Loveman所言其最大的錯誤——未能在澳門獲得賭場牌照。
凱撒娛樂的企業前身Harrah’s公司沒有在2001年參與澳門博彩專營權的競逐，及至凱撒公司，又拒絕了購入永利渡假村副賭牌的機會——後者被新濠國際聯手澳洲皇冠集團的合營公司於2006年以9億美元購入。凱撒隨後在2007年以5.78億美元收購了位於路氹邊緣的東方高爾夫俱樂部，但該筆交易未能獲得澳門賭牌，凱撒因此蒙受了1.4億美元的資本損失。
Caesars Korea於2014年動工並預計於2021年開業，項目計劃擁有超過720間客房、套房及別墅。
該項目網站稱：「經典與現代風格的希臘羅馬建築交相輝映，這無疑就是凱撒。」除了僅限外國人入內的賭場外，該度假村還設有一個會議中心和多個現場娛樂場所，包括多功能劇院、名廚餐廳、凱撒Qua Baths and Spa水療中心，以及「標誌性的室內外游泳池」。
在凱撒今年八月召開的第二季度財報電話會議上，一位分析師向 Rodio 詢問了韓國項目的最新進展。
「嗯，這當然是我們關注的焦點。到目前為止，我們已經投入了8000萬美元，」Rodio回答道，「我們在未來一兩個月內將更為側重，並會向董事會提出建議。」
凱撒的首席財務官Eric Hession補充稱，「我們未來對該項目最多將再投入6000萬美元。」
但在一天之後的Eldorado公司的財報電話會議上，Reeg就並未就上述凱撒高管所言做詳細說明。
Hession所指的所需金額雖然不是那麼高昂，但凱撒的2018年財報就設想用超過5億美元的債務來為餘額融資，在收購方尋求減少債務的此時，此事並不具吸引力。更為重要的是，作為一個只對外國人開放的賭場，Caesars Korea很可能達不到Reeg的「巨大機遇」要求。2017年4月開業的韓國百樂達斯城目前營業虧損為5500萬美元，營業收入為5.78億美元。
GMA的Bussmann認為：「儘管韓國在亞洲依然一個不錯的市場，但由於當地政策的限制，很難向前推進。」而Bernstein的Umansky則認為，合併後的公司「肯定會放棄」 Caesars Korea。
「非常有銷路」
前賭場執行官Howard Jay Klein曾在Seeking Alpha網站上寫道，Caesars Korea可能對亞洲的博彩公司是「非常有銷路」的。它也可能會吸引一個類似凱撒娛樂一樣缺席該地區的公司，成為其進入亞洲市場的切入點。然而就在仁川於2015年公佈提供兩個博彩牌照時，只有十家公司表明了初步興趣，之後更只收到兩份完整的申請，並且只發放了一張牌照，對象是美國部落營運商Mo-hegan Sun，後者目前正在發展仁川機場的Inspire綜合度假村。第二張博彩牌照仍待申請。
凱撒也在一直積極尋求獲得日本牌照的機會，一些分析師認為，就在其8月28日發聲明退出日本賽道之前，這的確符合Reeg所言的「巨大」機遇的要求。
長遠來看，日本的機會仍有利於凱撒的利益。里昂證券近期的一份報告稱，儘管大阪努力爭取在2025年5月世博會開幕前完成一間綜合度假村（IR），但日本的首個度假村已然要待2026年才會亮相。里昂證券由研究分析師Jay Defibaugh 在東京完成的《It’s Almost Raining Yen! 》及近期Sanford Bernstein所做的一份《長期展望》都預測，日本最終甄選營運商的程序將最早在2021年正式開始。里昂證券更預測日本最終將有10家IR，第二批甄選浪潮將出現在廿一世紀二十年代後期。
當在併購電話會議期間被問及潛在的未來收購時，Reeg承認「合併後的公司缺少的是國際市場，我們在那裏沒有業務。但我預計，即使我們要朝著那個方向發展，也將是幾年後的事情了。」
DeCree表示，「從長遠來看，如果新管理層取得成功，新的凱撒將擁有更低的成本基礎和更靈活的資本結構，從理論上而言，這將使凱撒未來面對更大的海外機遇時更具競爭力——如果這是管理團隊所選擇的方向的話。」
大道誘惑
此次對凱撒娛樂的併購使得Eldorado綜合度假村在拉斯維加斯大道有了灘頭陣地。然而在宣佈合併的電話會議上，Eldorado首席執行官Tom Reeg表示，凱撒旗下八個位於該地段的物業目前擁有2萬間客房及60萬平方英呎的娛樂場，可能「比我們所需的要多」。
八月初，在Eldorado第二季度財報電話會議上，Reeg重申，「 就此次凱撒交易，我們態度明確地表示，正在強烈考慮出售拉斯維加斯大道的資產。」
Reeg將是合併後的公司掌舵人，他表示，任何大道上物業的交易都將在合併完成之後進行，合併預計將在明年上半年完成，「日子比較接近1月1日，而非6月30日」。若Eldorado的確要出售其所謂凱撒於「拉斯維加斯大道上無可替代的資產」的話，它可能會發現很多買家。
凱撒的八家物業皆聚集於這條大道的中心附近。旗艦物業凱撒皇宮酒店是一間開創先河的綜合度假村，於1966年開業，位於拉斯維加斯大道的西側，其他七間則位於大道東側。此外還有於2014年開業、設有零售空間及綜合娛樂步道的「凝酷（The Linq） 」，該物業內有拉斯維加斯大道上唯一的高空滑索和高達550英呎（168米）的世界最高的摩天輪，以及一幅可供進一步開發的土地。而位於凱撒皇宮酒店以西的里約全套房酒店，則包括2520間客房及117300平方英呎的賭場。
Convergence Strategy Group的管理合夥人Scott Fisher表示，「里約酒店長期以來都被形容為掛牌待售，它有可能被拆除來建造一些非博彩設施。」「其他幾家賭場儘管相當陳舊但位置優越，因而房地產價值很高。」
凱撒目前正在進行一項耗資12億美元的客房翻新計劃，預計將於2021年完工。
Global Market Advisors公司的政府事務主管Brendan Bussmann表示，「我認為按照傳統觀點，應該有一些大道上的房產將要被出售，譬如好萊塢星球酒店、巴黎酒店以及百麗酒店。」「 多數認為凱撒將保留凝酷酒店、哈拉斯酒店及紅鶴酒店，因為他們靠近凱撒皇宮酒店及Forum會展中心。目前可能會有一兩家大道上的營運商對這些物業感興趣，但也有可能會出現新的市場參與者。」
「我們認為，若價格合適，Eldorado可以出售拉斯維加斯大道上的任何一處物業，所以我們會認為，所有的物業的出售都是可以談的。」Union Gaming的總監John DeCree表示。「就潛在買家而言，那張名單也相當長。在凱撒的出售過程中，Tillman Fer-titta就曾向其出過價。他手上的公司Landry’s已經擁有Golden Nugget Casinos賭場。」
與從零開始開發一間度假村相比，購買現有的度假村的成本要小得多。經常被提及是凱撒的潛在買家之一的億萬富翁Phil Ruffin，就曾於2009年以7.75億美元從美高梅手中購買了金銀島。他估計建造一間類似的度假村將耗資27億美元。
出售物業也將有助於抵銷Eldorado收購計劃中預計的13.5億美元的債務。在拉斯維加斯之外，各美國地區及國家級監管機構可能會下令分拆，以防止合併後的公司形成壟斷。Eldorado已經宣佈將以2.3億美元價格出售密蘇里州堪薩斯城的Isle of Capri賭場，及密西西比州維克斯堡的Lady Luck Casino賭場，予以在紐約證交所上市的公司Twin River Worldwide Holdings。而凱撒在這兩個地方也皆有物業。
