澳洲賽馬及博彩企業 Tabcorp Holdings Ltd，未來兩年有條件改善營運邊際利潤、降低槓桿比率。惠譽指出，集團穩固的市場地位、盈利策略順利推進，加上監管改革逐步收窄其長期面對的「結構性劣勢」，均屬正面信號。
這間評級機構上周五確認Tabcorp的長期發行人違約評級及優先無抵押債券維持「BBB-」，展望穩定。惠譽的判斷基礎是：儘管自由支配開支存在壓力，但中期而言 Tabcorp 的信貸指標仍可匹配現有評級。
惠譽「BBB」評級代表，目前違約風險偏低，集團有足夠能力履行財務承諾；惟一旦業務或經濟環境轉差，還款能力較容易受影響。
惠譽在報告提到，截至 2026 年 6 月 30 日止財政年度，Tabcorp 的 EBITDAR 邊際利潤由 15% 升至 16.5%；隨著集團運用獨家牌照、媒體資產及廣泛零售網絡加深客戶互動及重振彩池投注，預計到 2029 年可進一步升至約 18%。
該評級機構表示：「生活成本壓力持續拖累博彩活動，我們預測收入增長將跟隨 GDP 走勢，控制成本及資本開支仍然是關鍵。」
另外，受牌照費用、收購博彩科技公司 BetMakers 的現金代價影響，EBITDAR 淨槓桿比率將於 2027 財年升至 2.0 倍的高位，其後回落，預計 2028 財年降至 1.5 倍。Tabcorp 落實收購 BetMakers，目的是更新彩池投注平台，並加強對核心技術的掌控。
惠譽認為，是次收購可為 Tabcorp 帶來合約式 B2B 收入，同時接入 BetMakers 的國際網絡，支援集團海外擴張，優化業務結構。
「不過我們現階段認為，有關效益屬增量性質，並非帶來根本性轉變；Tabcorp 的核心收入仍然高度依賴投注及賽馬相關業務，」惠譽補充。
監管改革亦有助 Tabcorp 的發展，有關改革旨在拉平 Tabcorp 與澳洲網上體育博彩營運商（包括市場龍頭 Sportsbet）之間的競爭環境。
惠譽指出：「改革收窄了 Tabcorp 相對於企業博彩商的結構性成本劣勢 — 後者繳付的賽馬業供款及博彩稅較低，令 Tabcorp 的相對盈利能力有所改善。Tabcorp 在維多利亞州的牌照，令其博彩稅及收費與競爭對手看齊，亦解除了與當地賽馬業的合營責任。新南威爾斯州正研究相關改革，方向屬正面，但結果仍未明朗。相較其他司法管轄區，澳洲監管環境較為明確，對營運有利。」
惠譽同時指出一個隱憂：AUSTRAC 正就 Tabcorp 的反洗黑錢及反恐融資合規事宜展開調查。
有關調查令整個投注行業受到更嚴格監察，大概率推高合規成本，同時增加營運管治風險。一旦當局採取執法行動，可能處以民事罰款，削弱 Tabcorp 的財務狀況；不過惠譽認為集團有能力承受中等規模的罰款。
重要的是，Tabcorp 在澳洲的市場地位大致受保護。
惠譽解釋：「按營業額計算，Tabcorp 是澳洲第二大投注營運商，除西澳以外，全澳各州及領地均設有零售網點。集團持有長期獨家牌照，形成高入行門檻，亦建立品牌認知。Tabcorp 亦透過長期牌照，負責多個州份的電子博彩機監管業務，帶來與 CPI 掛鈎的合約收入。」
「澳洲人均博彩開支偏高，加上監管准入門檻，抵銷了集團業務集中於澳洲、規模遜於其他獲評國際同業的不利因素。」
