韓國謹招待外籍旅客賭場收入屢創新高，但業界亦清楚看到，危機正逐步浮現 – 政府擬加徵稅款；而更令人憂慮的，是預定2030年開業的大阪美高梅綜合度假村。韓國將如何應對這項威脅？這會否成為政府重新檢討開放本土居民博彩政策的契機？本期《亞博匯》將會深入探討。
新冠疫情過後，韓國謹招待外籍旅客的賭場營運商迎來大好光景。韓國與中國及日本兩大核心客源市場的政府關係大幅改善，加上免簽政策帶動旅遊業爆增，部分營運商錄得歷來最高收入，增長趨勢暫未見放緩跡象。
韓國頭號招待外籍旅客的賭場營運商韓國百樂達斯集團，於首爾、釜山及濟州均設有賭場，並持有仁川百樂達斯城綜合度假村55%控股權。集團8月收入創新高，達1,049億韓圜（7,680萬美元）；而該集團第二季收入曾錄得季度大跌。
濟州島濟州天城的營運商樂天觀光開發公司，於2025年9月錄得529億韓圜（3,700萬美元）的歷史新高收入，其後業績一直維持在相近水平。2026年首八個月，賭場收入較去年同期上升29.4%；而2025財年曾錄得61.8%增長。
就算是半國營營運商Grand Korea Leisure（GKL），過去18個月業務亦強勁反彈，惟仍未重返十年前的高峰。
不過，陰雲正逐步浮現：大阪美高梅預定開幕，勢必分薄韓國其中一組核心客源；加上政府擬調高營運商的博彩收入旅遊稅50%，在最壞時刻為行業增添不明朗因素。
耗資100億美元的大型項目大阪美高梅，預計2030年開業後，將成為日本首個、亦是現時唯一的綜合度假村，這最令韓國業界憂慮。
百樂達斯城市場總監Jaehwan Kim於馬尼拉舉行的IAG Academy Summit專題討論會上表示，這間韓國領先的招待外籍旅客賭場營運商，一直密切關注大阪項目發展。
他指出：「不單是大阪，日本本身很擅長憑本土文化吸引遊客，並且能把文化與旅遊融合得很好。大阪本身已經是亞洲遊客熱門目的地。當地再配上大型綜合度假村，我相信影響會非常巨大。所以我們必須充分做好準備。」
江原國立大學旅遊管理系系主任副教授Jaeseok Lee解釋，營運商擔心的不只是美高梅大阪落成，還有業界與政府對這項威脅的認知存在巨大落差。
李教授指：「過去十年大家一直談論大阪項目，但業界和政府對其重要性的理解、認知程度仍然有很大距離。政府雖於文件層面知悉大阪項目，卻未能掌握其對賭場及旅遊業的實質影響。相反，各大賭場企業及業界公會均充分明白當中潛在風險，並已展開相關研究。可見業界與政府之間存有認知落差尚需彌合。」
司晨曾任投資16億美元的仁川迎仕柏度假城行政總裁，現任新加坡聖淘沙名勝世界營運總監。他指出，日本玩家約佔韓國招待外籍旅客賭場收入的50%，倘若大阪美高梅分薄這批客源，影響將會十分顯著。
司晨對大阪美高梅最終的成績仍持「審慎態度」，並提到「彈珠機玩家會否轉向百家樂，業界仍有大量爭議」。不過，項目對融資層面的影響已經浮現，銀行本身已密切關注大阪計劃。
他指出：「就算到現在，韓國賭場已感受到影響。韓國多間賭場槓桿比率都偏高，仁川迎仕柏度假城、濟州天城，甚至百樂達斯都有大量銀行債務。」
「每當我們與銀行搭建財務模型，大阪項目永遠是討論焦點：大阪項目會對韓國當前的融資環境帶來甚麼影響？距離開業還有四年，我們多項貸款都處於該時段。在現階段的再融資工作中，大阪項目已構成其中一個重大變數 — 大阪項目成敗、會否分薄日本客源、對融資造成甚麼影響？借貸額度及利率會有何影響？由此可見，韓國現有營運業務已面對實質影響。」
融資問題對營運商可謂雙重打擊。不少營運商正投放大量資金升級產品，提升對外國客人的吸引力，以應對區內新競爭。
百樂達斯方面，以1.5億美元收購百樂達斯城附近的仁川君悅酒店西翼，增加客房供應；另斥資4億美元在首爾興建新酒店，設200間套房，為外國貴賓提供高端服務；又於首爾百樂達斯城華克山莊娛樂場開設全新高端博彩區，亦有傳集團正考慮收購更多酒店物業。
就連韓國唯一容許當地人賭博的賭場江原樂園，亦正擴建設施，憂慮大阪美高梅甚至會分薄其本土客源。企業承諾投入19億美元，將項目改造為世界級綜合度假村，增建賭場設施、升級酒店，同時拓展非博彩設施：翻新賭場園區步行徑、興建健康療養中心及開發豪華泳池別墅等。
百樂達斯Jaehwan Kim表示：「韓國市場其中一個優勢，百樂達斯、迎仕柏、江原樂園以及濟州數間賭場，都主力拓展非博彩產品及設施，這亦符合政府方向。
「項目的設施規模與體驗設計，究竟哪一種配置才最合適，仍未經市場驗證。大阪日本環球影城的成績有目共睹，成功吸引大量遊客；當地訪客數量幾乎與韓國看齊，故此我們必須在軟件、營運策略及設施管理方面多下功夫。有關工作現時仍處於起步階段。」
但司晨再次指出，融資方面的憂慮日漸加重：「園區需要建構完整生態，惟博彩及非博彩項目的資本開支要拿捏平衡。我知道這是政府希望見到的模式，但業界皆知，從資本角度來看，博彩業務才是非博彩項目的支柱。也就是說，若博彩業務無法給予投資者足夠信心，卻過度投入資金發展非博彩設施，投資者會存有重大疑慮。這亦帶回項目的融資挑戰，融資難度正持續上升。」
令情況更複雜的是，韓國賭場監管架構分散。韓國本土的監管權責歸屬文化體育觀光部（MCST）；濟州雖然名義上仍受MCST管轄，但根據《濟州特別自治道法》享有特殊地位，大量監管職權（包括賭場開發與牌照審批）交由濟州道知事（行政首長）負責。
李教授認為，文化體育觀光部的施政重心較多放在社會福利，而非外賓賭場行業的經濟穩定，因此大阪美高梅帶來的市場衝擊，未得到官方充分關注。他表示，若重新檢討韓國監管架構，設立專責賭場監管機構是更合適的安排。
司晨提到，文化體育觀光部或只視賭場業務為韓國整體旅遊市場的一小部分：「我們業界視日本項目為重大威脅，至於政府是否同樣重視有關議題，我則有所保留。」
當被問及韓國應否重新檢討娛樂場及綜合度假村策略時，他分析稱：「我認為這是好事。韓國向來沒有一套完整的行業策略，各綜合度假村及娛樂場均在不同背景、因不同考量取得牌照。江原樂園用以振興停產礦區；迎仕柏按《外國旅遊法》獲批，旨在帶動入境旅遊；濟州則另有一套邏輯與政策目標。政府未有將博彩當成整體產業規劃，導致行業競爭力難以提升。」
「可惜我對政策改動不抱厚望。整體而言，韓國只將賭場視為細小產業；國家重心放在人工智能與科技範疇，博彩並非真正的政策優先項目，加上有關議題在政治層面極度敏感。短期內難以掀起全國辯論。」
司晨與李教授一樣，認同文化體育觀光部的施政優先次序存在問題，並補充韓國政府內部缺乏相關行業專才，MCST本身「或許並非適合承擔監管權力的部門」。
司晨笑說：「當地唯一常駐的專員便是角子機檢查員，亦是韓國負責角子機檢測的唯一人員。所有工作都要遷就他的時間安排方能推展；只要他休假，我們所有人都無法辦理相關手續。」
監管架構欠缺協調，亦是韓國外賓賭場業界強烈反對MCST提案的其中一個原因。提案建議將營運商每年向韓國振興發展基金繳交的最高供款比率，由10%提升至15%；同時引入五年一度的牌照續期制度，以及賭場企業重大股權轉讓或收購須事先審批的機制。
有關提案於7月公佈後，行業分析員警告，企業利潤最多可下跌37%；業界遊說組織韓國賭場協會更表示，有關改動或會加速部分公司破產。
倘若法案落實，有關加稅安排的詳細執行細節仍未公佈。現行10%稅率是按個別物業計算，而非以集團作為計稅基礎，並採用累進稅級：年度博彩總收入10億韓圜（73.7萬美元）或以下，稅率為收入的1%；10億至100億韓圜（737萬美元），稅率5%；1,000億韓圜（7,370萬美元）及以上則徵收10%。另外，賭場並非在收入跨越1,000億韓圜門檻後，便全數按10%一次性繳稅，而是按不同稅級累計計算，僅就超出門檻的部分額外徵收10%。
韓國現時營運17間只限謹招待外籍旅客的賭場，估計當中有11間收入達到最高徵稅門檻（不過設有8間賭場的濟州，現時暫不受這次加稅提案影響）。
身為百樂達斯代表，Jaehwan Kim表示發言時必須審慎，並確認公司已向政府就提案表達意見。他認為重點是
「在支援旅遊業與維持行業競爭力之間取得適當平衡。這是重大議題，期望政府可以給予業界支援。」
李教授的評估更為直接，他形容提案三大內容 — 加徵徵稅、設立牌照續期機制及股權轉讓需事先審批，都是「對行業不利」。
他亦認為，政府聲稱這是跟隨全球監管趨勢的說法並不公允，因為韓國只限外國人賭博的政策，本身已令營運商處於劣勢。
「我們沒有本土客源市場，在這個限制之下，再引入符合『國際標準』的牌照制度與徵稅…… 營運商要跨過這門檻會極為困難。」
司晨同樣質疑政府推行改革的動機，更警告加稅會令整個ITO（International Travel Operator）行業面臨危機。
他指出：「韓國其中一項核心優勢在於價格競爭力。在亞洲區內，韓國與越南的營運模式回報最為理想，營運商可攤分約65%至70%收入，其餘則歸中介所有。」
「如果在分帳前再抽走5%博彩收入，競爭環境便不再公平。除非營運商自行吸收這5%成本，否則損失的不只是小部分收入，而是整個ITO業務。一旦落實，營運層面會受到影響，繼而令銀行修訂財務模型。這會是模型內一個重大變數，對融資造成實質影響。」
檢討當地人博彩相關政策
「老實說，我對這項公佈存有疑問。韓國市場規模大約20億美元，5%稅率增幅等同1億美元。這筆金額對韓國政府來說，重要性遠不及對行業的影響，令我難以理解當中的考量。」
不過，韓國外賓專營賭場行業並非盡是壞消息。雖然大阪美高梅帶來的憂慮真實存在，但業界仍抱有另一種看法：大阪項目開幕未必會分薄區內客源，反而有機會做大整個博彩市場。藉著向更多日本民眾接觸及介紹賭場遊戲，營運商相信新一代玩家會願意出境，到韓國一試手氣。
Kim補充，就算大阪開業，韓國仍然保有競爭優勢：獨特的K-Pop文化、安全的旅遊目的地形象，以及現時與日本、中國維持穩定關係。中日兩國關係時有緊張，反而有利韓國的吸引力。
當中最大的議題，當然是大阪美高梅開幕，會否成為韓國政府考慮開放本土居民博彩的催化劑 —— 有關政策一旦落實，將徹底改變整個行業的面貌。李教授表示：「這是唯一有機會扭轉局面的契機。」
「大阪項目開幕後，我們便能評估大阪美高梅對社會、政府及大眾帶來的實質貢獻。這或可推動當局重新審視本土市場開放事宜。新加坡當年開放政策，我們錯過了機遇；如今這可能是第二個，亦是最後一個機會，建構規模更大、更高質素的市場。」
司晨則表示：「大阪項目將會是下一個里程碑，但我仍然認為，短期內本地人賭博不會開放。」
「事實上，現已有大量研究數據探討如何有效規管本土居民博彩，新加坡便是最佳參考案例，相關專業知識並不匱乏，關鍵在於政治意願。不過韓國的現實環境有所不同，我相信現屆政府不會推展有關政策。」
「我們可以觀察下一屆政府的取態。就算有關政策最終落實，我認為百樂達斯或迎仕柏亦不會直接取得牌照。」
「我相信牌照會附帶大量額外要求，或會參考越南模式，要求巨額額外投資。」
