《亞博匯》推出常規專欄，慶祝持續報道亞洲博彩及休閒產業屆滿20周年。本期專欄回顧整整十年前的封面故事《征行絲綢路坎坷》（A Rough Ride on the Silk Road），帶讀者重溫2015年10月備受關注的行業動態！
亞博匯重溫十年前封面故事：征行絲綢路坎坷見證亞洲博彩業從貴賓客源轉向高端中場客源恍如昨日，澳門仍沉浸在新創億元收入的輝煌當中——這些收入來自蓬勃的貴賓中介人業務，正是這類業務，為如今橫貫路氹金光大道的大型綜合度假村提供了發展資金。
然而，在《亞博匯》2015年10月號封面故事《征行絲綢路坎坷》（A Rough Ride on the Silk Road）一文中——距今已整整十年之前，業界就開始討論亞洲博彩業「以貴賓客群為核心」模式的衰落，以及向「以中場客戶市場為核心、博彩與旅遊並重」模式的轉型。
如今，業界不僅認同這一轉型已成現實，更將其視為更可持續的長期模式——不再依賴中介人業務的灰色交易，也無需受制於從前中介人收取的高昂佣金。
但在十年前，業界對於「高端客群龐大收入消失」的影響充滿正當憂慮：新供應量即將大幅增加，是否會超過未來需求？
《亞博匯》當時援引麥格理證券（Macquarie Securities）一份報告指出，預計中短期內，中國內地對亞洲博彩收入增長的貢獻率，充其量將降至單位數低位。
本刊封面故事當時提到：「這對澳門、新加坡而言是更多壞消息，菲律賓、韓國及澳洲也可能受影響。這些市場均寄望內地富裕客源，為度假村級別賭場的數十億元新增及規劃投資提供回報支撐。」
「麥格理研究的核心觀點是，亞洲博彩業正脫離『以高端客群為核心』的模式，轉向『大眾市場』模式——此模式對博彩的依賴降低，對旅遊的依賴度提升。」
儘管當時中國出境旅遊的大幅增長被視為利好（「出境遊客群體遠比十年內將澳門打造成全球最大博彩市場的華南富豪及地方實力派更廣泛」），但本刊亦指出：「這些大眾遊客在百家樂賭枱投注箱的投入，絕難達到從前高端客戶的水平。」
麥格理認為，2015至2019年間，亞太地區博彩設施容量計劃增加50%，這將不可避免導致投資回報下降。里昂證券（CLSA）對此表示認同，估計澳門新開路氹度假村的回報率，將從現有賭場平均34%降至21%；但同時指出，21%的回報率仍遠高於平均資本成本，也超過美國、澳洲大型項目全球平均投資資本回報率（ROIC）。
從更宏觀層面來看，《亞博匯》當時觀察到，中國內地對全球博彩收入的影響正在減弱，「原因包括中國經濟增速放緩；此外，中國政府打擊貪腐、防止資本外逃，富裕客戶不願從事可能引發官方關注的行為，導致大額資金出境難度增加——正是這些因素對澳門造成沉重打擊，並改變整個亞洲博彩業格局。」
這番話是否似曾相識？
過去十年，中國內地高端客戶的減少有目共睹。當談及受亞洲博彩業格局重塑打擊最嚴重的兩個項目，不得不提澳洲悉尼皇冠賭場（Crown Sydney）與越南Hoiana。這兩個項目當初規劃與建設的核心目標，就是抓住十年前中國高端客戶繁榮的機遇；但它們開業之際，恰逢新冠疫情暴發，且太陽城集團主席周焯華被捕後澳門中介人業務幾近消亡，最終被迫徹底調整經營策略。
事實上，Hoiana曾將太陽城列為三大核心股東之一，直到近期才完成股權重組，由香港珠寶巨頭周大福集團取得控制權。
至於澳門，高端客戶已被高端中場客戶取代，成為業界首選市場板塊。儘管轉型耗時，但若無疑問，高端大眾客群正帶領澳門博彩營運商邁向又一個黃金時代。
即便沒有從前中介人帶來的高額收入，澳門8月博彩毛收入（GGR）仍恢復至疫情前91%水平；加上業務利潤率提升，澳門博彩經營商的盈利能力已基本回升至2019年水平——其中美高梅中國的盈利能力更大幅超過2019年。
總體而言，分析師認為，2025年澳門博彩業將在息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）全面復蘇方面取得重大進展，為未來十年更具韌性的經營模式鋪平道路。
