觀點：澳門應摒棄日本模式而擁抱新加坡的牌照架構

儘管澳門博彩運營商正急切盼望著放鬆新冠疫情下的邊境限制以恢復可持續運營，一個更為迫在眉睫的問題可能正隱隱約約浮現在長線投資者的腦海中—即他們的博彩牌照都面臨著重新招標，所有的牌照皆將於2022年到期。

澳門營運商可能不必太過擔心會出現牌照被吊銷等黑天鵝事件，但是由於去年香港抗議活動、中美貿易戰和新冠肺炎疫情的持續，他們的業務已經受到了巨大的挑戰和巨大的價值破壞。他們現在最不需要的就是給已經飽受折磨的企業帶來更多的不必要的挑戰。

鑒於澳門政府近期釋放的信息，賭牌再獲20年續期的可能性不大，但新加坡和日本政府在這個問題上採取的措施，可能可以為澳門在2022年後的營運格局提供一個參考。

新加坡政府於最近決定，將當前雙寡頭壟斷的賭場執照再延長10年，同時要求濱海灣金沙集團和聖淘沙名勝世界總計投資66億美元以擴充其設施，其中主要包括非博彩元素。政府通過承諾在未來10年內限制對現有兩個持牌人的競爭，從而獲得了巨額的資本承諾。

維持雙頭壟斷則是談判中的關鍵部分。

類似的，日本政府正在籌建的博彩業，目前正在就綜合度假村（IR）的發展徵求意見書，但其牌照期限甚至比新加坡的10年還短。日本所規定的賭牌期限太短，僅有三年，每三年更新一次，這對於亞洲市場而言史無前例。日本政府還要求對整個IR區域總體發展計劃進行持續的審批，初始期限為10年，每5年更新一次。

這種雙重許可結構，加上極短的通常帶來大部分收入的賭牌初始使用權，已經被許多人批評為太單邊，根本無法融資。然而儘管如此，包括銀河娛樂集團、雲頂新加坡、新濠博亞娛樂和永利渡假村在內的多個亞洲巨頭，仍在爭相爭奪在日本投資數十億美元的機會。

有鑒於這些公司對於日本市場的持續興趣，澳門政府在2022年之前與現有的博彩運營商談判的難度將增加。然而，明智的選擇是，不要超過新加坡已經形成的協議框架。

例如，儘管是雙寡頭壟斷結構，新加坡還是一個成熟的市場，而且本地需求巨大。作為一個國際化的都市，其亦吸引了大量的國際遊客。另一方面，日本則是一個未經證實的司法管轄區，存在許多未知因素。其市場無疑需要來自海外的中國遊客的大力支持——考慮到當前的旅行和移民手續的限制，這一點無疑還是一個問號。

新加坡還鼓勵本地銀行參與綜合度假村的融資，這在日本尚未出現。因此，即使賭場營運商做出了在日本投資的重大承諾，但都是紙面上的——尚待投資者、貸方或監管機構的審查。

拉斯維加斯金沙集團於最近決定撤出日本便釋放出一個小信號，說明日本模式並非澳門的榜樣。

如果澳門政府將下一屆牌照的有效期限制在20年以內，則在考慮未來十年博彩業務發展時，他們應該應採用新加坡的牌照結構，而不是日本剛剛形成的框架。

新加坡能夠在保留相對較短的牌照期限的同時，仍能從牌照持有人處獲得大量的用於擴大設施的資本投入，採取了較好的平衡措施。若澳門政府希望取得類似的成功，他們應該借鑒新加坡模式，採取一種可為各方帶來切實利益的商業結構。