摩根大通：江原樂園迅速恢復盈虧平衡為投資者利好

韓國唯一一間對本地人開放的賭場江原樂園在重新開放中場賭枱不到一個月之後即恢復正向現金流，此前其曾因新冠疫情兩次關閉。

摩根大通分析師DS Kim，Derek Choi和Jeremy An在週三的報告中表示，自10月16日重新開放主要娛樂場區域以來，在過去24天中，江原樂園的中場賭枱及角子機收入已經迅速回復到2019年水平的50%，貴賓博彩更是恢復了90%。該賭場在8月23日韓國經歷第二波疫情反復時關閉。

分析師們表示：「我們的分析表明，江原樂園可以在實現COVID-19之前博彩收入的50％左右的情況下達到EBITDA收支平衡，這實際上是該公司最近幾週所表現出水平。」

「換言之，江原樂園已經進入正現金流領域（EBITDA盈虧平衡 +一些利息收入），這令長期投資者可耐心等待業務正常化——即使我們對短期的判斷有所失誤。」

這些判斷綜合考量了公司的指數，即座位上座率及任何時間允許進入的總人數（目前為2200人）的限制將很快被放寬。假使如此，博彩總收入在本季度將恢復至50％，按季增加10％，至2022年初恢復到100％。

即使在看到近期復甦之前，江原樂園週三公佈了截至9月30日的三個月中，儘管該賭場在第二季度的大部分時間內關閉，但賭場銷售額環比增長121.2％，至766.2億韓元。2020年第三季度收入相較2019年同期按年下降了81.1％。

作為回應，摩根大通將江原樂園的股票評級從中性上調至增持，「我們希望自此開始走向正常。」

「自上個月賭場重新開放以來，該令人鼓舞的趨勢證實了其收入是容量的函數（與需求相反，需求幾乎總是大於供應），而疫苗的突破令我們可以設想一個沒有社交距離的賭場（例如，到2022年）並在娛樂場內待得更久。」

「很簡單，我們認為期望其每股收益在2022年回到2019年的水平並非毫無希望。」