為慶祝報道亞洲博彩及休閒產業滿19週年，《亞博匯》特籌劃此專欄，現在讓我們一起回顧10年之前的這篇封面故事《掀起浪潮》，重溫2015年3月的新聞！
如果時間能倒流回到十年前，全球綜合度假村營運商會如何看待自己對韓國「僅限外國人」賭場市場的投資意願？
答案或許是，喜憂參半。
在2015年4月出版的《亞博匯》中，我們深入探討韓國賭場的演變和發展。當時該國正為迎接首批綜合度假村而積極籌備。雖然由韓國領先的僅限外國人博彩營運商百樂達斯集團投資的10億美元綜合度假村距離真正的開業尚有數年，但卻被外界視為對抗澳門蓬勃發展度假村的必要之舉——畢竟當時的澳門正在以其極致奢華吸引了數以百萬計的華南賭客。
韓國賭場長期以來也一直以中國賭客為目標，並似乎壟斷了包括北京、上海在內的中國北方富裕群體客源；同時，亦具備臨近日本的地利優勢。
然而，受制於當時缺乏與區域競爭對手比肩的世界級綜合度假設施，韓國的「僅限外國人入內」的賭場無法與鄰近市場匹敵，其單張賭枱收益僅為澳門平均收益的四分之一——僅200萬美元，遠低於澳門每桌770萬美元的產出。而與澳門的5,700張賭枱相比，韓國的僅限外國人的賭場只有約620張賭枱，這顯然與「報酬遞減法則」相矛盾。
所以，早在2015年，綜合度假村（IR）就被視為一項尚未開發的潛力機遇，而隨著該國政府積極尋求外資投入，多個IR項目開始浮現。
2017年正式開幕的百樂達斯城，與即將開業的另外兩個項目——美國博彩巨頭凱撒娛樂有關，一個與美國部落博彩營運商Mohegan相關，相繼落地仁川。目標是在接下來十年間於該區域打造一個完整的度假村集群。
同樣地，濟州島這個假期勝地——本就擁有八間外國人專屬的小型賭場——也預計將迎來一座名為「Resorts World Jeju」的綜合度假村。該項目由新加坡雲頂與香港上市公司藍鼎國際發展有限公司聯手開發。
不過，並非所有人都對此充滿信心。雖然擁護濟州島機遇的人士大力推崇該地在中國旅客中廣受歡迎，但當時大和證券分析師Jamie Soo和Adrian Chan卻指出，他們並不認為Resorts World Jeju將為南韓博彩市場帶來顯著的收入貢獻。
他們當時寫道：「賭場的規模仍不明朗，但我們預計其對收益貢獻不大，因為僅限外籍人士進入。」他們補充表示：「我們之前的預測顯示，即便RWJ的表現與南韓其他外國人專用賭場持平，也僅會為雲頂的總營收增加約1%至2%。」
這番見解堪稱先見之明，也可能正是讓雲頂新加坡重新評估這筆投資的關鍵。在16個月後，雲頂新加坡以5.88億美元的交易金額，將其在該項目的全部股權出售給藍鼎。如今回頭看，這項決策更顯明智——改名為「濟州神話世界」的Resorts World Jeju後自2017年開業以來，至今仍持續虧損。
在仁川，凱撒的項目在其於2020年出售持股後，開發也陷入停滯。而Mohegan，則堅持推進其INSPIRE項目，並於2023年底正式開幕——不料發展不及預期，該項目未能通過財務契約的履約測試，今年早些時候，項目貸方已接管該度假村。
而近年來韓國與中國之間的地緣政治緊張局勢導致中國旅客人數顯著減少，再加上疫情的影響，進一步突顯了僅限外國人賭場經營模式所面臨的獨特挑戰。
儘管如此，韓國市場仍不乏成功案例。在全國經營四間賭場的百樂達斯集團，在疫情後已經恢復盈利。其傳統對手Grand Korea Leisure的業績也有穩健表現。目前接管Mohegan的貸方Bain Capital亦表示，將暫時退居幕後讓INSPIRE有空間成長，因為他們對該物業的長遠潛力仍具信心。
然而，這些亮眼的綜合度假村是否真正實現了該國政府與業界在十年前所描繪的藍圖，仍有待觀察。
