雲頂馬來西亞收購風波獨立顧問建議拒絕接受提案

雲頂馬來西亞委任的獨立顧問，就其母公司雲頂集團提出的自願收購提案進行審核後，建議該公司拒絕有關提案。分析師則指出，鑑於財務層面存在障礙，雲頂集團或難以提出更優厚的條手，全面收購目標恐難達成。

是次擔任獨立顧問的Kenanga Investment Bank發表結論稱，雲頂集團提出的每股2.35令吉收購價「既不公允亦不合理」。透過「分部加總估值法」計算，該收購價較馬來西亞雲頂股份的內在價值折讓32.47%至37.67%。銀行解釋，此折讓問題在於提案價未能充分反映馬來西亞雲頂現有博彩資產的價值，以及其爭奪Resorts World New York City全數商業牌照所帶來的未來盈利潛力。目前馬來西亞雲頂在該牌照競爭中處於有利位置。

野村證券分析師Tushar Mohata指出，馬來西亞雲頂的無關連董事其後已接納獨立顧問的意見，同樣建議股東拒絕該收購提議案。

據《亞博匯》週五上午報道，雲頂集團已將其在馬來西亞雲頂的持股比例，從提出初步提案前的49.44%提升至目前的略高於57%。但Mohata在一份研究報告中表示，除非雲頂集團提高收購價，否則難以將持股比例提升至開展退市程序所需的75%。

他表示：「我們認為每股2.35令吉的要約價低估了馬來西亞雲頂的價值。我們給出的目標價為2.70令吉，雖然因採用更保守的估值倍數而低於獨立顧問的估值，但仍高於馬來西亞雲頂的最新收市價。我們亦留意到潛在的利好因素 – 馬來西亞雲頂極有可能贏得紐約博彩牌照。」

「雖然雲頂集團已將其在馬來西亞雲頂的持股比例提升至57%，但我們認為，以目前每股2.35令吉的提議收購價，集團難以達到開展退市程序所需的約75%持股門檻，或進行小股東強制贖回所需的約95%持股比例。因此，我們認為按現有的價格，這項私有化提案難以成功。」

預計，雲頂集團最終或將其在馬來西亞雲頂的持股比例提升至約65%，但全面收購要約未必能成功——主要原因在於雲頂集團自身的財務指標已處於緊張狀態，大幅提高收購價的能力受到嚴重限制。

儘管如此，雲頂集團近期透過場內及場外交易採取的一系列行動，已解決了部分長期懸而未決的控股問題。

Mohata在報告中寫道：「雖然由於雲頂集團是馬來西亞雲頂的最大股東並擁有控制性投票權，後者的財務報表已併入集團合併報表，但這種控制權基於會計準則的詮釋，而非明確的法定持股權。如今取得控股地位，為持續合併帶來了監管及會計層面的確定性。」

「此外，雲頂集團現有的管理服務協議僅涵蓋馬來西亞雲頂高原的營運，集團對馬來西亞雲頂不斷擴張的海外業務並無合約控制權，在這些業務中也沒有直接持股或派駐董事。」

「持有馬來西亞雲頂超過50%的股份，將可避免日後就其海外資產的控制權問題出現爭議。若雲頂集團的首要目標僅是取得50%以上的法定控制權，那麼目前57%的股權接受率，該目標已達成。」